Soutien budgétaire important suivi d’une maîtrise progressive des dépenses

Plus précisément, le gouvernement vise à limiter la croissance annuelle des dépenses publiques réelles à 0,7% entre 2022 et 2027. Ceci est inférieur aux taux de croissance moyens des périodes 2007-12 et 2012-17 de 1,4% et 1,0%, respectivement, et également en dessous croissance projetée de la production réelle.

Rationaliser et numériser les services publics

Le gouvernement continuera à poursuivre la rationalisation et la numérisation des services publics comme indiqué dans l ‘«Action publique 2022» et se concentrera sur des dépenses publiques efficaces qui favorisent une croissance plus inclusive et verte. En outre, le gouvernement prévoit de réformer la gouvernance des finances publiques en mettant en œuvre une règle de dépenses pluriannuelle qui limite la croissance des dépenses des administrations publiques. Cela ne peut être dépassé qu’en temps de crise et après un examen parlementaire minutieux.

Une approche de consolidation progressive axée sur les dépenses est appropriée

Le plan du gouvernement visant à réduire progressivement le déficit budgétaire via un assainissement basé sur les dépenses est approprié car il a tendance à être plus efficace que les plans basés sur les recettes. Cela contribuera à placer l’économie sur une voie saine de reprise après la crise. Toute consolidation rapide prématurée aurait probablement des conséquences négatives sur la croissance et pourrait peser sur la viabilité de la dette à long terme. Cependant, cette approche graduelle de la consolidation du budget se fera au prix de fondamentaux budgétaires sensiblement plus faibles, au minimum à moyen terme.

Les soldes budgétaires primaires projetés de la France sont plus faibles que ceux de la plupart des autres pays de la zone euro, bien que similaires ou plus solides que ceux des autres souverains notés AA de Scope comme la Belgique, la République tchèque, le Royaume-Uni ou les États-Unis.

Le déficit budgétaire devrait rester élevé

Le déficit budgétaire français devrait rester élevé, à 4,6% du PIB en moyenne, au cours des sept prochaines années et ne devrait tomber sous le seuil de 3% du PIB de Maastricht que d’ici 2027. Cela inclut l’impact budgétaire des 100 milliards d’euros de la France. plan de relance, en plus d’un retrait progressif des mesures de soutien mises en œuvre pour lutter contre Covid-19. De même, le ratio de la dette publique ne se stabilisera à 118% du PIB qu’en 2024-2026 et commencera à baisser d’ici 2027 en l’absence d’un choc économique important dans les années intermédiaires.

Si le niveau et la trajectoire de la dette de la France sont similaires à ceux des autres emprunteurs souverains notés AA du Scope (autres que celui de la République tchèque avec un encours de dette notablement plus faible), le fardeau de la dette publique rend l’économie vulnérable à une hausse brutale des taux d’intérêt. l’appétit des investisseurs se détériore soudainement. De même, la réduction de l’espace budgétaire limite la marge de manœuvre pour des mesures budgétaires anticycliques en cas d’un autre choc défavorable important.

Si les faibles coûts de financement soutiennent les fondamentaux budgétaires, un assainissement budgétaire plus décisif est nécessaire

L’affaiblissement des fondamentaux budgétaires devrait être partiellement atténué par les faibles coûts de financement dont dispose le gouvernement, car les paiements d’intérêts français par rapport aux revenus devraient continuer à baisser au cours des prochaines années. Il est clair que de nouvelles réformes structurelles sont nécessaires pour accroître le potentiel de croissance et amorcer un assainissement budgétaire plus décisif à plus long terme qui placerait le ratio dette / PIB sur une trajectoire de baisse durable.

Cela pourrait s’avérer difficile compte tenu du déclin du soutien public et politique du gouvernement d’Emmanuel Macron. Après une forte opposition populaire à certaines des réformes gouvernementales, les sondages d’opinion montrent une réduction de la marge de victoire de Macron par rapport à sa candidate favorite, Marine Le Pen, ce qui soulève la perspective d’un changement de direction après les élections de 2022.

Pour un aperçu de tous les événements économiques d’aujourd’hui, consultez notre calendrier économique.

Zuzana Schwidrowski est directrice des notations souveraines et du secteur public chez Scope Ratings GmbH. Thibault Vasse, analyste chez Scope Ratings, a contribué à la rédaction de ce commentaire.

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